专题：聚焦2025年第二季度好意思股财报开云体育

　　假想汽车高管解读2025年Q2财报

　　财报发布后，假想汽车经管层召开电话会议，假想汽车董事长兼CEO李想、CFO李铁、总裁马东辉以及CTO谢炎参加会议并恢复了分析师发问。

　　以下为本次电话会议分析师问答设檀越要内容：

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题与销量干系。咱们看到本年假想L系列的销量如故有一定下滑。我想请问经管层，本年设定的举座销量主义将如何达成？经管层规画如何通过产物营销、渠说念等方面的转换来完了这个主义？

　　我的第二个问题联系公司的的自研芯片。能否请经管层为咱们先容一下最新的进展？

　　马东辉：我来恢复你的第一个问题。各人都比较照顾咱们的销量。在产物侧，各人也都知说念，咱们既有增程车型，还有纯电车型。对于浅近车型，咱们会以智能来平静基本盘。假想汽车手脚增程技艺的引颈者，咱们将主要通过智能接济驾驶的深度焕新来强化产物的竞争力。

　　在本年九月，咱们增程全系AD Max车型将会升级VLA智能接济驾驶。现时，VLA Preview版块照旧跟着假想i8运转向用户寄托，其驾驶性能的进步猛烈常权贵的。如若打个譬如的话，就好比ChatGPT 4.0比较ChatGPT 3.5之间的代际突破。新版的模子参数领域将达到40亿，较之前的端到端模子进步高出10倍，非凡于脑容量大幅的扩容。这顺利带来了两个中枢体验升级：在行车端，平顺性和忻悦性得到了权贵优化，凭据咱们的用户反馈，各人照旧很难分手是接济驾驶如故东说念主类驾驶；在停车端，VLA的费力召唤和VLA的自动停车功能也收货了用户的高度招供，既不错经管用户推行用车的痛点，也大概赢得更好的使用体验。从行业的视角来看，VLA架构高度契合东说念主类智能进化的逻辑，而况现时更多的同业招供也加入了VLA的研发阵营。

　　接下来，咱们以为接济驾驶的竞争中枢是迭代速率，要津在于强化学习。假想汽车照旧搭建并启用了维持强化学习的仿真环境，中枢是依托天下模子来完了场景和数据的重建和生成。后续咱们将通过这一体系来推动VLA模子的快速迭代，保捏行业最初。

　　在纯电车型方面，本年假想汽车的纯电产物线将变成“梯次发力”的时势，掀开新的增漫空间。假想MEGA月销照旧解析在3000台以上，捏续孝顺纯电销量的基本盘。在假想i8上市后，店端的试驾反馈很好，现时咱们正在鼓舞产能爬坡，力求在九月底累计寄托8000至1万台。

　　本年九月，咱们还将发布假想i6。i6的遐想很好意思瞻念，开起来既忻悦又畅通，空间体验也很好，精确匹配年青用户的需求，有望成为纯电车型的走量主力。

　　在营销端，咱们强调“区域化”，即凭据不同区域的市场竞争来精确制定政策。咱们的销售体系照旧转换为总部直管23个区域，中枢逻辑便是因地制宜定政策。在朔方区域，咱们聚焦增程车型的实行，重心传递“冬季续航里程解析”等上风；在南边区域，咱们侧重纯电车型，强化节能、空间、智能的卖点，贴合当地用户的亏本偏好。此外，咱们会加大营销，突破“酒香不怕胡同深”，中枢作念透数字化运营，通过搭建密致化的数字化营销平台，对客群定位、印迹获取、商机转动等全链条进行最终优化，精确判断线上营销的干预地点以及干预资金的灵验性。

　　在渠说念端，咱们会针对一、二、三线城市优化门店的组合，进步获客和转动，中枢是作念存量门店的优化；转换门店选址，对位置欠安、客流量不及的门店进行实时迁徙，确保门店的触达遵守。同期，咱们会均衡门店的类型，梳理市场店和中心店的数目比例，利用市场店“高获客”的上风诱骗客流，依托中心店“高转动”的智力去延续需求，变成“获客-转动”的闭环，进步线下的运营遵守。

　　另外，咱们会加速低线城市的袒护，秉承“繁星店”的轻量化模式挖掘增量。比较传统门店，繁星店的投资更少、开店的周期更短，大概快速进入四、五线城市的中枢场景。通过增多门店密度来进步品牌的曝光度，充分挖掘下千里市场的后劲，为举座销量增多注入新动能。

　　谢炎：我来恢复联系自研芯片的问题。

　　假想汽车的自研芯片于本年事首告捷流片，现时正在进行车规级测试，一切进展顺利。咱们展望会在来岁将芯片端庄部署到部分车型上，寄托用户。从名主义立项到最终寄托，咱们纯粹用了三年的期间。据我所知，咱们的芯片是同类产物中最快的，它的性能也相配优胜。比较现时市面上最雄壮的芯片，咱们的自研芯片在运行大型话语模子时不错提供2倍的性能；在运行CNN（卷积神经集会）等视觉模子时不错提供3倍的性能。咱们的芯片秉承了新颖的数据流架构，模子主要由数据驱动，而不是像其他架构那样由辅导驱动。通过这种架构，芯片大概完了更高的并行度，咱们也信托它更合适大型神经集会。

　　这种“由数据驱动”的逻辑由咱们自主遐想的编译器进行编排，大概让硬件运行更高效、运行频率更高。我信托，咱们的芯片会是市场上最具竞争力的芯片。与市面上其他AI芯片研发不同的是，咱们的研发秉承了“软硬件协同遐想”的念念路，即芯片、编译器、运行时系统和Halo操作系统从一运转便是沿途遐想的。如斯一来，咱们不错更放肆地将这些软硬件模块垂直集成到更雄壮的AI推理系统中，并在畴昔捏续彭胀。跟着VLA模子在产物上的落地，咱们不雅察到算力的进步大概比以往更好地转动为ADAS性能的进步，这就意味着，算力越高，性能越好。

　　一言以蔽之，咱们对一切都相配有信心。咱们信托，假想汽车的鼎新架构以及全栈斥地智力将成为咱们历久的互异化智力，匡助咱们在畴昔变得愈加雄壮。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第一个问题联系假想汽车销售体系的变革。我想求教一下经管层，现时公司销售体系的转换进展如何？这背后经管层有哪些念念考？转换的原因有哪些？经管层预期会达到怎样的遵守？

　　另外，在转换看到收效之前，这么的转换是否会影响到短期的产物销量和新车上市的节拍？

　　马东辉：假想汽车的销售体系在八月份作念了优化。优化之后，现时是总部销售、直管23个区域，而况新增了销售运营和市场营销两个部门，重组了门店的选址团队，强化了培训学院，也强化了寄托团队。现时，新的架构照旧转换完毕，照旧进入了浅近的运转阶段。

　　至于说为什么要转换，咱们的背后念念考是这么的。对于销售体系变革的转换，咱们秉承了公司里面的“四步法”，确信此次转换的用户是一线的销售行家，锚定一线行家的三大需求，同期落实公司“直营体验第一”的主义。一线行家有三个需求，第一是但愿有行业竞争力的收入。咱们知说念一线销售行家的收入和订单、印迹是息息干系的。因此，为了增多线上印迹，咱们在销售体系中确立了市场营销部门；此外，咱们重组了门店的选址团队，为了大概增多门店线下更多的印迹；咱们还新增了平销期的销售策略制定权，亦然为了愈加靠近一线去作念销售政策；咱们强化培训学院亦然为了给一线提供优良的产物、传递素材和用具，助力一线转动订单。

　　一线的第二个需求是要有成长。咱们针对一线行家搭建了“专科序列”和“经管序列”双通说念的晋升体系，开展店长的专项培训，明确历久的发展旅途，进步一线的解析性和作战智力。

　　一线的第三个需求是进步遵守。因此，咱们减少了报告层级，进行扁平化的有规画，而况咱们质料运营团队也斥地了专属的反馈渠说念，确保快速反应，让一线反馈的问题大概被听到、大概被醉心，进展直营上风，经管一线的问题。

　　临了，我如故想评释一丝：假想汽车此次销售体系的变革不是被迫转换，而是主动贴合一线的需求，是为了夯实直营上风的动作。短期来看，固然会有磨合，然则历久来看，这将会捏续进步用户的体验和团队的斗争力。

　　新车上市方面。组织的转换不会影响新车的上市节拍，反而支捏会更强。假想汽车新车的上市规画会严格按照既定的产物辩论鼓舞。在本年七月底，假想i8照旧告捷发布了，8月20日照旧运转了第一批寄托。现时工场正在满负荷运转。咱们展望九月底将寄托高出8000台，咱们也会向1万台寄托发起挑战。接下来的九月，假想i6也将按时登场。销售体系的变革都是在为新车上市提供愈加有劲的支捏，优化销售和奇迹的经过，进步亏本者的购车体验，确保新车上市顺利，完了销量的快速增长。

　　中信分析师Yingbo Xu：我的第一个问题是，在假想i8上市以后，咱们看到它的竖立有转换和精简。后续来看，公司对产物和SKU的念念路是不是也会有一些变化和转换？

　　我的第二个问题是，经管层如何看待第三季度的销量指引和收入指引？透过收入指引和销量指引，咱们该如何判断公司的毛利率水平？

　　李想：咱们确信会减少SKU的数目，总结假想ONE和假想L9期间。对于每款车，咱们会把一个竖立打造到极致，为咱们的用户提供最强的产物力和性价比。

　　另一方面，在技艺平台和产物的更新上，咱们会加速迭代的速率。按照咱们以前的辩论，咱们现时遭逢的问题是咱们出一次牌，同业会出两次牌。如斯一来，咱们的迭代频率就非凡于让同业看着咱们的牌和咱们打牌。因此，接下来咱们必须加速技艺平台和产物更新迭代的速率，确保出牌的频率更快。咱们有信心到2026年在整车产物力和东说念主工智能体系化的智力上会高出2022年假想L9期间的最初程度。

　　李铁：对于毛利率水平。咱们展望第三季度的毛利水平将和第一、第二季度保捏一致，纯粹在19%。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：我的第一个问题联系假想i6。能否请经管层再与咱们共享一下假想i6的产物定位、上市节拍和营销规画？但愿经管层不错在可共享的信息范围之内与咱们探讨更多信息。

　　我的第二个问题是对于公司最新的出海辩论，不知说念佛管层是否有新想法与咱们共享。

　　李想：对于假想i6，咱们有信心让它成为中大型五座纯电SUV里最具竞争力的产物。

　　假想i6领有惟一无二的外不雅遐想，还有同级别最初的空间忻悦性、超长续航，最蹙迫的是优秀的续航达成率。此外，假想i6还搭载了行业最最初的VLA司机大模子，它亦然咱们于今死心最佳开的产物。

　　对于假想i6，咱们也会秉承更靠近用户的新的传播形势，让产物的价值、用户体验的价值更易被用户表示。另外，咱们对销售、寄托、奇迹团队的培训也会更到位，把直营体系对用户奇迹的上风进展出来。

　　临了，对于假想i6，这一次咱们会雅致、全面地作念舆情详细，保证之前出现的一些问题得以制止。

　　马东辉：我来去接待想汽车出海的辩论。

　　各人都知说念，假想汽车的第一款产物假想ONE大领域寄托是在2020岁首。咱们里面把2020年到2024年看作是假想汽车发展的第一个阶段。在这一阶段，咱们聚焦国内市场和增程产物；第二阶段是2025年到2027年，咱们的销售市场会从国内端庄彭胀为“国内+国外”，产物也会变成“增程+纯电”；第三阶段是在2027年以后，届时会有L4级别自动驾驶以及更多新形态的智能体产物阶段。

　　是以2025年是假想汽车的国外元年。在研发侧，咱们斥地了德国、好意思国的研发中心；在销售渠说念侧，咱们运转端庄搭开国外的销售和售后奇迹体系，组开国外团队，斥地各类的IT系统；在产物侧，现时咱们在研的2026年新产物、新上市的产物，都会提前探讨国外的法律活动；在市场辩论方面，咱们也制定了鼓舞的节拍，咱们会主攻中东、中亚、欧洲市场。

　　对假想汽车来说，国外市场既是机遇，亦然很大的挑战。现时假想汽车在国外的品牌闻明度还比较低。国外市场的开拓需要历久智力和期间的积存，咱们有填塞的耐性和决心。公司照旧把国外市场专项定为中历久的计谋之一。

　　中金分析师Jing Chen：早先，第二季度咱们看到举座现款流的流出有进一步扩大。我想请问经管层，这背后具体的原因是什么？经管层如何看待后续现款流的情况？

　　我的第二个问题联系自动驾驶。近期，咱们看到假想汽车的自动驾驶团队有一些东说念主事变动，包括外部环境方面，智驾监管有一定的从严和升级。这是否会影响公司后续VLA的斥地、迭代和推送？

　　李铁：昨年年底，咱们的付款期限为三到四个月。因此在第二季度，咱们基本上偿还了昨年11月、12月、本年1月、2月的大部分搪塞款项。正因如斯，在第二季度咱们有部分辩论现款流。

　　如各人所知，为了反应监管需乞降行业趋势，咱们照旧将付款期限转换为60天。因此，在第三季度，咱们的辩论现款流流出将会扩大。咱们展望这将灵验改善第四季度的现款流，让咱们能在第四季度赢得更好的销量预期。

　　马东辉：我来恢复你的第二个问题。

　　本年以来，假想汽车的智能驾驶团队如实出现了紧密的东说念主事变动，不外东说念主才流动在振奋发展的智能驾驶行业也很浅近，而况东说念主数占比也一丝。在此，我想诚意感谢辞职的共事在假想汽车职责期间的深奥付出，咱们共同创造了多项行业的首创佳绩。

　　从团队层面来看，假想智驾团队有着了了的组织架构，东说念主才梯队完备，东说念主才储备也相配充足。针对近期的变动，咱们照旧选择出了新的负责东说念主，这些新负责东说念主愈加年青，他们在过往的职责中积存了丰富的教授，而况领有国际化的技艺视线，大概为团队注入全新的鼎新念念路。而况假想汽车雄壮的品牌影响力和细腻的发展远景也在捏续诱骗行业内优秀的东说念主才加入，为团队握住增添新的活力。

　　对于产物寄托，咱们长久在稳步前行。现时咱们在假想i8、假想MEGA上照旧寄托了VLA Preview版块。接下来，“小理师父完满版”将按照规画在九月推给总共AD Max用户，届时也会新增VLA教化功能，为用户带来更方便、智能的驾驶体验。在本年的11月，还会有一个蹙迫版块上车，捏续为用户创造价值。

　　对于智驾监管的升级，我以为推行上是行业迈向健康、有序发展的蹙迫机会。假想汽车也一直将安全合规视为技艺落地的缺欠前提。在忻悦监管条目的程度当中，咱们握住优化我方的技艺测试和质料经管体系。在VLA的斥地过程中，咱们长久聚焦用户价值和合规底线，在安全考证和体验鼎新之间寻找动态的均衡。咱们有信心、有智力保险VLA斥地迭代的连贯性以及推送落地简直信性。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题是，因为假想汽车现时有相配多的5C超充站，这些超充站畴昔是否会灵通给其他品牌使用？经管层规画如何运营？假定畴昔这些超充站会灵通给其他品牌使用，这是否会影响本品牌车主的使用体验？

　　我第二个问题是，经管层如何看待VLA之后的智驾行业与技艺迭代地点？

　　马东辉：对于假想汽车车主而言，使用假想汽车超充的体验永远是最佳的。我不错用四个字来详细，多、快、好、省。

　　“多”是指咱们自建的超充桩数目在车企里面都备是第一的，对比特斯拉高出了1.5：1。用户在那里都不错找到咱们的充电桩。咱们完了了G318川藏线全线的领路，完了了“九纵九横”的高速超充集会中枢路段的领路。现时，咱们照旧建成了车企领域最大的城市与高速超充集会。“快”指的是唯独10分钟就不错补能500公里。买一杯咖啡的期间就能满电启航，充电速率相配快。“好”指的是车和桩协同的智能体验，包括智能的充电辩论、预约充电、即插即用，再加上单手可提的轻量化充电枪，对女性用户相配贴心、相配友好。“省”是指比较其他品牌的电动车，假想汽车车主会有专享的优惠电价，更省钱。而况，假想汽车车主的积分不错抵扣充电的用度等等。这些不单是是字面上的数字，是用户每天都能感受到的充电目田。

　　对于你问题里提到的对其他品牌灵通。咱们一直将2C、4C充电桩灵通给其他品牌，但可能充电遵守够不上假想车主享受到的上述体验，因为充电过程需要车端和桩端的一体化协同。

　　李想：我来谈谈我对VLA的见地。

　　不错说2025年总共这个词接济驾驶行业算是遭逢了“至暗时刻”。干系技艺和体验在总共这个词上半年的进展缓缓，同期还濒临着来自监管的挑战。

　　但我以为这是清早到来前的暗澹。VLA是很了了的通往L3、L4甚而L5级自动驾驶的旅途，因为它和东说念主的职责形势是同样的。咱们预测VLA畴昔会比东说念主类的驾驶强10倍甚而100倍。VLA是简直的AGI第三阶段智能体。它的智力进步来自两个方面，早先是通过东说念主类的数据和基座模子赢得东说念主类的教授，达到和东说念主类换取的水平，访佛于“师父带门徒”，大批讹诈访佛SFT（监督微调）和RLHF（基于东说念主类反馈的强化学习）的形势进行后磨练。更蹙迫的是，咱们不错通过天下模子生成的环境进行强化磨练，也便是RLAIF（基于东说念主工智能反馈的强化学习）。只不外这里的RLAIF不是用于磨练基座模子的，而是用于顺利磨练智能体的。

　　举个例子来说，咱们近期在国外、国内泛泛看到L4级的运营车辆掉到了施工场景的坑里，然则在东说念主类天下中这么的数据相配有限且无法用于磨练。然则辞天下模子中，咱们不错把这些“坑”变成数据钞票，生成无数个车辆掉坑的数据，从而通过强化磨练，让智能体不错放肆地经管这类问题。也便是说，天下模子领有比真实天下更难、更全面、更高质料以及更有挑战的数据和反馈形势，从而经管了东说念主类天下数据过拟合、数据分派不均，以及无法剔除脏数据对智能体的影响。

　　咱们信托，跟着磨练、迭代和成长，畴昔两年把握VLA不错达到东说念主类驾驶安全的10倍以上。而这背后的挑战是，智能体需要更强的大脑和更强的腹黑。 大脑便是模子的领域，“端到端”是3亿参数的模子领域，咱们寄托的VLA照旧是40亿的模子领域了，然则跟东说念主类大脑比较如故有很大的不及。模子领域的扩大会带来泛化智力的权贵进步。而对于模子领域的扩大，也需要咱们在端侧部署更强的算力。算力就非凡于腹黑，通过给大脑捏续的供给运行更大的模子。

　　另一方面，辞天下模子和RLAIF层面。比较之前，咱们可能需要10倍起的推理算力，用于经管RLAIF磨练所需要的环境和数据。咱们预测，跟着强化磨练、模子领域以及算力的进步，自动驾驶的跨越速率和成长速率会远远高于之前的任何一种形势。咱们信托，在畴昔三到五年里，数字天下最大的智能体应用是编程，而物理天下最大的智能体应用便是自动驾驶。我信托，L4级别的自动驾驶将会在2027年完了。（完）

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